SEBI ने CAS नियमों में बदलाव किया, डेरिवेटिव्स एक्सपायरी सेटलमेंट का भी तरीका बदला, जानें- नया फ्रेमवर्क

मार्केट रेगुलेटर ‘सिक्योरिटीज एंड एक्सचेंज बोर्ड ऑफ इंडिया’ (SEBI) ने गुरुवार को ‘क्लोजिंग ऑक्शन सेशन’ (CAS) के लिए फाइनल फ्रेमवर्क जारी किया. SEBI ने इंडेक्स और स्टॉक डेरिवेटिव्स के एक्सपायरी-डे सेटलमेंट प्राइस तय करने के लिए 30 मिनट के ‘वॉल्यूम-वेटेड एवरेज प्राइस’ (VWAP) तरीके को बरकरार रखा है. साथ ही, इक्विटी कैश मार्केट में CAS के समय और इसके काम करने के तरीके (ऑपरेशनल फ्रेमवर्क) में बदलाव किया है. सेकेंडरी मार्केट पर बनी SEBI की एक अहम कमिटी ने इस प्रस्ताव को मंजूरी दे दी है.

30 मिनट का VWAP बरकरार

एक्सपायरी सेटलमेंट के लिए, इंडेक्स डेरिवेटिव्स में अंडरलाइंग इंडेक्स वैल्यू का इस्तेमाल होगा. यह वैल्यू कैश मार्केट के लगातार चलने वाले ट्रेडिंग सेशन के आखिरी 30 मिनटों के दौरान, इंडेक्स में शामिल शेयरों के VWAP (वेटेड एवरेज प्राइस) के आधार पर कैलकुलेट की जाएगी. स्टॉक डेरिवेटिव्स के मामले में सभी एक्सचेंजों पर इसी अवधि के दौरान संबंधित स्टॉक के VWAP का इस्तेमाल किया जाएगा. एक्सचेंज रियल-टाइम में इन इंडिकेटिव वैल्यू (संकेतात्मक मूल्यों) की जानकारी देंगे.

क्या है VWAP?

शेयर बाजार में वॉल्यूम-वेटेड एवरेज प्राइस (VWAP) का मतलब है किसी शेयर का औसत भाव, जिसमें हर भाव पर हुए कारोबार की मात्रा यानी वॉल्यूम को भी ध्यान में रखा जाता है. इससे पता चलता है कि दिनभर में किसी शेयर की खरीद-बिक्री औसतन किस कीमत पर हुई है.

CAS समय में बदलाव

संशोधित ढांचे के तहत, सभी ट्रेडिंग दिनों में CAS दोपहर 3:30 बजे से 3:40 बजे तक चलेगा. ये बदलाव 7 दिसंबर, 2026 से लागू होंगे. हालांकि, कंटीन्यूअस ट्रेडिंग सेशन से अनएग्जीक्यूटेड (बिना पूरे हुए) लिमिट और आइसबर्ग ऑर्डर्स के ट्रांसफर से जुड़े नियम 8 फरवरी, 2027 से लागू होंगे. अभी CAS का समय दोपहर 3:15 बजे से 3:35 बजे तक है.

कब से शुरू होगा सेशन?

यह सेशन दोपहर 3:30 बजे से 3:31 बजे तक एक मिनट के रेफरेंस-प्राइस कैलकुलेशन और ट्रांजिशन पीरियड के साथ शुरू होगा. दोपहर 3:31 बजे से 3:36 बजे तक लिमिट और मार्केट, दोनों तरह के ऑर्डर्स की अनुमति होगी. इसके बाद, केवल लिमिट ऑर्डर्स की ही अनुमति होगी, जबकि मार्केट ऑर्डर्स को न तो बदला जा सकेगा और न ही कैंसिल किया जा सकेगा. यह सेशन दोपहर 3:38 बजे से 3:40 बजे के बीच किसी भी समय रैंडम तरीके से बंद हो जाएगा, जिसके बाद ऑर्डर्स की मैचिंग होगी.

डेरिवेटिव्स ट्रेडिंग के समय में बदलाव

सर्कुलर के अनुसार, सामान्य ट्रेडिंग दिनों में इंडेक्स डेरिवेटिव्स की ट्रेडिंग दोपहर 3:45 बजे तक जारी रहेगी, लेकिन एक्सपायरी के दिन, एक्सपायर होने वाले इंडेक्स डेरिवेटिव्स कॉन्ट्रैक्ट्स की ट्रेडिंग दोपहर 3:30 बजे बंद हो जाएगी. स्टॉक डेरिवेटिव्स की ट्रेडिंग दोपहर 3:45 बजे तक होगी, जिसमें एक्सपायरी के दिन भी शामिल हैं. कैश मार्केट का ‘पोस्ट-क्लोज’ सेशन दोपहर 3:50 बजे से शाम 4 बजे तक चलेगा, जिसमें क्लोजिंग प्राइस पर ट्रेड किए जाएंगे.

रियल-टाइम इंडिकेटिव इंडेक्स वैल्यू

स्टॉक एक्सचेंज, कंटीन्यूअस ट्रेडिंग सेशन के आखिरी 30 मिनटों के दौरान, अंडरलाइंग इंडेक्स की इंडिकेटिव वैल्यू की गणना करेंगे और उसे रियल-टाइम में जारी करेंगे. इसके लिए इंडेक्स में शामिल सिक्योरिटीज के ‘वॉल्यूम-वेटेड एवरेज प्राइस’ (VWAP) का उपयोग किया जाएगा.

इससे मार्केट पार्टिसिपेंट्स को मार्केट बंद होने से पहले इंडिकेटिव इंडेक्स वैल्यू को ट्रैक करने और एक्सपायर होने वाले इंडेक्स डेरिवेटिव्स के संभावित सेटलमेंट प्राइस का अंदाजा लगाने में मदद मिलेगी. फाइनल सेटलमेंट प्राइस, ट्रेडिंग के अंत में इंडेक्स की वैल्यू के आधार पर नहीं, बल्कि तय की गई 30 मिनट की VWAP पद्धति के अनुसार तय किया जाएगा.

CAS रेफरेंस प्राइस

CAS रेफरेंस प्राइस, कंटीन्यूअस ट्रेडिंग सेशन के आखिरी 15 मिनटों में हुए ट्रेड के VWAP पर आधारित होगा. अगर उस दौरान कोई ट्रेड नहीं होता है, तो उस दिन का आखिरी ट्रेडेड प्राइस (LTP) लागू होगा. यदि उस दिन सिक्योरिटी में कोई ट्रेड नहीं हुआ है, तो पिछले दिन के क्लोजिंग प्राइस का उपयोग किया जाएगा (जिसमें जरूरत पड़ने पर कॉरपोरेट एक्शन के हिसाब से एडजस्टमेंट किया जाएगा).

प्राइस-बैंड और मार्जिन नियमों में बदलाव

दोपहर 3:30 बजे से 3:45 बजे के बीच स्टॉक फ्यूचर्स के प्राइस-बैंड, CAS प्राइस-बैंड के समान होंगे. इस दौरान ‘डायनेमिक प्राइस-बैंड फ्लेक्सिंग’ लागू नहीं होगी. CAS ऑर्डर्स पर आमतौर पर लागू मार्जिन नियम लागू होंगे, हालांकि कंटीन्यूअस सेशन से आगे ले जाए गए कुछ खास ऑर्डर्स के लिए इसमें कुछ छूट दी गई है.

लिमिट और आइसबर्ग ऑर्डर्स

जो लिमिट ऑर्डर्स एग्जीक्यूट नहीं हुए हैं, वे आमतौर पर CAS में चले जाएंगे. इसमें स्टॉप-लॉस ऑर्डर्स और लागू प्राइस-बैंड के बाहर वाले ऑर्डर्स शामिल नहीं होंगे. योग्य आइसबर्ग ऑर्डर्स, पूरी तरह से डिस्क्लोज किए गए लिमिट ऑर्डर्स में बदल जाएंगे, बशर्ते इन्वेस्टर्स ने ऑर्डर देते समय ऐसा न करने का विकल्प न चुना हो. पिछले सत्र से लाए गए ऑर्डर नए सीएएस लिमिट ऑर्डर पर प्राथमिकता रखेंगे, जबकि कन्वर्टेड आइसबर्ग ऑर्डर अन्य पिछले सत्र से लाए गए लिमिट ऑर्डर से नीचे रहेंगे.

सीएएस के दौरान नए आइसबर्ग और स्टॉप-लॉस ऑर्डर की अनुमति नहीं होगी. सामान्यतः ऑर्डर लागू मार्जिन आवश्यकताओं के अधीन होंगे, सिवाय लगातार सत्र से लाए गए पात्र ऑर्डर के. सीएएस के दौरान ऐसे ऑर्डर में संशोधन करने पर यह आवश्यकता लागू होगी.

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